Egy hónapja félelem költözött a nemzetközi pénzpiacokra, a furcsa azonban az, hogy az olasz vagy spanyol kötvénypiacokról nem menekülnek a befektetők. Sőt.

Az elmúlt években - amikor az öreg kontinensen minden az eurózóna adósságválságáról szólt – a legkisebb piaci félelmek is vad zuhanásokat váltottak ki az ún. periféria országok kötvénypiacain, vagyis mélypontra küldték a spanyol, olasz, portugál vagy épp ír állampapírokat. A hozamok emelkedtek, a befektetők pánikoltak, a szakértők pedig azt számolgatták, hogy mikor válik fenntarthatatlanná az államadósság. Most ugyanakkor fordult a kocka, hiába okozott nemzetközi pénzpiaci pánikot a Fed monetáris szigorítása és a feltörekvő piacok megingása, az eurózóna perifériájának kötvénypiaca stabilabb, mint valaha. Az eredeti elemzés itt érhető el.

Banki mérlegekben lévő hazai állampapírok aránya

Ezek a kötvények ma már a béke szigetei, és nem hogy gyengültek volna a puskaporos januárban, hanem még erősödtek is. Ma a spanyol 10 éves állampapír hozama 3,7 százalékot, az olasz 3,8 százalékot mutat, ami fényévekre van a 2012-ben feljegyzett 7-8 százalékos csúcsoktól. De vajon kik vásárolják ezeket a korábban kockázatosnak ítélt állampapírokat, és legfőképp miért?

A válasz Lucrezia Reichlin és Luis Garicano közgazdász kutatók szerint részben az, hogy a hazai bankrendszer, vagyis az olasz és spanyol bankok elképesztő tempóban táraznak be ezekből az állampapírokból, ami stabilitást ad az árfolyamoknak. A fenti grafikonon kitűnően látszik, hogy a hazai bankok portfóliójában mekkora részarányt képeznek a hazai állampapírok, jól látható, hogy az olasz, spanyol és portugál pénzintézetek alaposan bevásároltak országuk államkötvényeiből. Ilyen vételi erő mellett pedig elegendő volt csak egy kisebb mértékben enyhülnie az európai adósságválságnak, hogy az árfolyamok szárnyra kapjanak.

A kutatók ugyanakkor hangsúlyozzák, hogy bár rövid távon örömteli ezen állampapírpiacok feltámadása, hosszabb távra tekintve aggasztó, hogy az állampapírpiacok és a bankrendszerek ilyen mértékben összefonódnak. Ha ugyanis például a spanyol bankok nyakig ülnek spanyol állampapírokban, és a kötvénypiac valamely előre nem látható okból ismét megroppan, akkor a kötvények mélyrepülése magával rántja a bankrendszert is, ami duplán sújtaná a spanyol gazdaságot. A kutatók szerint mindenképpen szükség lenne arra, hogy az európai gazdaságpolitikusok tegyenek a fenti folyamat ellen, ezzel is stabilabbá téve az eurózóna pénzügyi rendszerét.

Az egyik megoldás az lehet, ha adminisztratív, vagy egyéb eszközökkel korlátozzák a bankrendszerek hazai állampapír-vételét, de még jobb lenne, ha a gazdaságpolitika az eurózóna integrációjának folytatása mellé állna, megteremtve a közös bankfelügyeletet, a közös betétbiztosítást és a közös európai kötvénypiacot. 

Ha tetszett a poszt, olvassa el korábbi írásainkat is!

Londoni magyarok: hány bizonyíték kell még?

Egy sikeres recept az államadósság elleni harcban

Vakon repülnek a jegybankok

Kevesebb embernek saját lakást!

Árnyékra vetődnek a Kína-kritikusok?

Adjuk magánkézbe a tömegközlekedést?